Bote de Efectivo Masivo

Pasemos ahora a otros fondos más intensivos en renta variable. Su gestor, Jim Dondero, es un inteligente inversor en rentas con una mentalidad contraria, y pone su mente a trabajar en una cartera ecléctica que tiene aproximadamente tres cuartas partes de bienes inmuebles, y el resto en acciones, obligaciones de préstamos garantizados, préstamos y más.

Muchas de las participaciones de HFRO son casi imposibles de acceder para vos y para mí, ya que Dondero tiene olfato para los activos privados, incluidas participaciones de primer orden como NexPoint Storage Partners, IQHQ y EDS Legacy Partners.

Mientras que la mayoría de los fondos REIT se centran principalmente en REIT estadounidenses, que poseen una o dos multinacionales pero raramente especialistas extranjeros, la cartera inmobiliaria de IGR es verdaderamente global.

El rendimiento es correcto. Pero mi principal argumento es el rendimiento. Sencillamente, la dirección tuvo tiempo de sobra para dar a los inversores razones para elegir su CEF en lugar de fondos simples más baratos, y simplemente no lo hizo.

Entonces, ¿qué rincón exótico y pervertido del mercado están utilizando para reducir todos estos pagos? Principalmente acciones de gran capitalización. Acá hay poco o ningún apalancamiento. No hay operaciones de opciones agresivas. En lo que CLM y CRF se diferencian de fondos con carteras similares es en un "plan de distribución gestionado" de alto nivel: efectivamente un pago mensual, con nuevos niveles determinados cada año en octubre.

Y este desembolso mensual es un porcentaje extremadamente alto, uno que de hecho convierte el bajo rendimiento salvaje en un rendimiento al menos positivo pero aún por debajo del mercado sobre una base de rentabilidad total.

El problema es que la distribución forma parte de su pésima rentabilidad. De una explicación del MDP: Existe el riesgo de que los beneficios netos totales y las ganancias o pérdidas no realizadas durante años de la cartera del Fondo no sean lo suficientemente grandes como para compensar totalmente el importe de las distribuciones en efectivo pagadas a los accionistas del Fondo.

Si este fuera el caso, los activos del Fondo se reducirían parcialmente en una cantidad igual, y no hay garantía de que el Fondo pudiera reemplazar los activos. Además, para hacer tales distribuciones, el Fondo podría tener que vender una parte de su cartera de inversiones en un momento en el que el juicio independiente sobre la inversión podría no aconsejar tal acción.

Por otra parte, el efectivo utilizado para hacer las distribuciones no estará disponible para la inversión de conformidad con el objetivo de inversión del Fondo. Y ambos fondos dicen en realidad que durante los últimos años, las inversiones del fondo no proporcionaron los ingresos adecuados para cumplir los requisitos de la política del MDP.

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El fenómeno coincide además con la reciente entrega del Premio Nobel de Economía a Douglas Diamond y Philip Dybvig, por sus trabajos en comportamiento bancario. Un artículo reciente de Hugo Rodríguez Mendizábal publicado para Nada es Gratis aquí resume perfectamente lo que ha ocurrido recientemente con SVB, y cómo la regulación afecta al comportamiento bancario.

En este post discutimos qué sabemos sobre el comportamiento de los depositantes y qué repercusiones tienen las retiradas masivas en la estabilidad financiera, un asunto complejo para el que no siempre empleamos la terminología adecuada.

Esta diferencia es importante : no es lo mismo hablar de depositantes que retiran su dinero de forma masiva en un banco aislado , que hablar de una situación que afecta al conjunto del sistema bancario. En el modelo de Diamond y Dybvig, existen dos equilibrios: un equilibrio eficiente en el que todos los depositantes mantienen el dinero en el banco, y otro equilibrio ineficiente en el que todos los depositantes deciden retirar sus depósitos.

En el equilibrio ineficiente, estas retiradas masivas ocurren porque los depositantes del banco creen que el resto de depositantes va a retirar su dinero. El trabajo de Diamond y Dybvig se centra, por tanto, en un problema de coordinación entre depositantes que deciden de manera simultánea qué hacer con sus depósitos.

En este caso, son las creencias de los depositantes sobre la acción del resto lo que propicia las retiradas. En nuestros trabajos experimentales aquí y aquí , hemos introducido secuencialidad en el modelo y hemos visto que a la hora de retirar el depósito también juega un papel importante lo que observan los depositantes del banco; es decir, en nuestros experimentos no solo importa lo que los depositantes creen que harán los demás sino que observar retiros también hace más probable que los depositantes decidan retirar, con independencia de lo que crean que hará el resto.

En nuestros experimentos vemos que este comportamiento se produce de manera irracional: los depositantes tienen unas expectativas que no se corresponden con las de equilibrio cuando deben decidir sobre sus depósitos y tienden a pensar que los retiros observados se deben a que está produciendo una carrera bancaria, en lugar de atribuirlos a retiros procedentes de depositantes con necesidades de liquidez.

En diferentes experimentos tratamos de analizar qué factores pueden explicar este comportamiento aquí y qué medidas pueden ser efectivas contra este tipo de retiradas masivas de depósitos aquí y aquí.

Como ya se ha explicado en un post anterior , en el caso de SVB aparecieron dudas sobre la solvencia del banco después de las pérdidas que sufrió el banco al vender parte de sus activos. A partir de ahí, unas retiradas iniciales motivadas por problemas de fundamentales dudas sobre el funcionamiento del banco pudieron venir seguidas por problemas de coordinación o creencias entre los depositantes, o bien ser una respuesta irracional por pánico.

Lógicamente, si las fuentes del problema son diferentes, deben serlo también las medidas de política.

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Y voy a hacerlo a través de una serie de artículos durante el resto del mes. Hoy voy a empezar con una de mis fuentes favoritas de rendimientos: los fondos cerrados CEF. Podría decirles hasta qué punto los ingresos de los CEF pueden cambiar el mundo, pero en lugar de escribirlo, voy a dejar que esta tabla hable por mí: Comparación de rendimientos de VYM.

Dicho esto, tenemos que ser capaces de confiar en estos dividendos, así que vamos a examinar algunos de los rendimientos más chillones en el espacio CEF y ver cuáles pueden resistir el escrutinio. Mejor aún, para nosotros los planificadores de la jubilación, cada uno de estos fondos paga mensualmente, lo que significa que no tenemos que rompernos la cabeza confeccionando un calendario de dividendos.

Voy a empezar esta lista con algunas oportunidades de renta fija. Por supuesto que sí. Y podría ser el momento de tomarse un respiro. En cualquier caso, si dejaste tu dinero inmovilizado en renta fija ultracorta, es el momento de agregar algo de duración y aprovechar algunos de estos rendimientos más elevados que siguen teniendo un precio atractivo.

Una forma de sumergirse en el agua es con un "híbrido" similar a los bonos -las acciones preferentes- que ofrecen rendimientos más altos y se beneficiarían de que la Reserva Federal de EE.

se quedara quieta o incluso recortara. FPF es una cesta de acciones preferentes aproximadamente mitad estadounidense, mitad internacional, y mientras que las preferentes no suelen tener duración porque son perpetuas, esta colección tiene una duración efectiva de unos 3,5 años.

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Pero en los últimos cinco ciclos de subidas de tipos, los bonos rindieron casi el doble durante el periodo entre la última subida de tipos de la Fed y la primera bajada que lo que ganaron en el mes inmediatamente posterior a la última bajada.

Sin embargo, puede resultar difícil justificar la compra de este fondo.

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